一线代工大厂最能感知真实需求。

近日，制鞋大厂來亿-KY给出三条直观脉搏：

Adidas 第四季回温、Hoka 小幅分摊关税且影响可控、Converse 动能偏弱。

这不是财报修辞，而是接单与出货的当下反馈（以下均为來亿-KY供应链口径，非品牌全局政策）。

Adidas：

经典鞋续命，Q4强于Q3

公司称 Q3 动能降温、Q4 明显转强。驱动包括 Samba 新材质（仿毛皮/pony hair）新款、篮球鞋补库与休闲跑拉升。

目前 Adidas 尚未要求供应链分摊关税（限于來亿-KY对应产线）。

Samba LT “Cow Print”等为仿毛皮/pony hair材质的翻新款，2025夏季起在全球渠道陆续上架／抽签。亦有“Pony Hair Pack”“Leopard Print”等衍生配色，印证“材质翻新、渠道补库”的动因。

Q4 的改善更像“补课”而非全面复苏：

经典款通过材质翻新与补充库存可带来增量，但时尚周期峰值不可掉以轻心。

未要求分摊关税，意味着來亿-KY短期毛利压力可控，但需求能否持续，还要看这些老款鞋的热度能撑多久。（品牌层面2025年Q1/Q2均呈双位数增长，仅作背景，不等同单一供应商订单）。

Hoka：

高客单托底，关税一起扛

來亿-KY披露 Hoka 占营收约30%、其中对美出口约40%。

已提出分摊关税，幅度约2–3%；公司评估影响偏低且可控（限來亿-KY对应订单）。

母公司 Deckers FY2025 年度披露 HOKA 收入同比+24%（品牌动能仍强），FY2026 Q1 继续高增长，同时多次提示“全球贸易环境不确定性上升”。

当前 2–3% 的分摊更像试探而非全面外溢。

Hoka 之所以能稳住，是因为产品客单价高、跑步需求稳定。但一旦关税或运输等成本再上涨，品牌大概率会把更大一部分压力转嫁到代工厂。

代工厂只能靠提升产品结构（多做高客单价品类）和重新分配产能地点，来稀释这些额外成本。

Converse：

仍在走弱，影响有限

來亿-KY称Converse 在代工端的表现依旧偏弱，虽然也提到过关税分摊，但由于订单量本身占比不大，对公司短期财务影响有限（仅限來亿-KY口径）。

Nike 财报显示，Converse 在 FY2024 Q4 收入同比下滑 18%，主要拖累来自北美和西欧；FY2025 Q1 继续同比下降 15%，此后 FY2025 Q2/Q3/Q4 也都维持双位数跌幅。

这一连串数字印证了品牌的“持续疲软”。

Converse 面临的根本问题在于产品和定位本身，短期很难靠代工厂来修复。

对來亿-KY而言，订单占比低意味着整体风险不大，但在与客户的议价上明显不如 Adidas 和 Hoka 强势，因此需要谨慎分配资源，避免为了追求出货量而过度压缩利润。

订单节奏与落地

來亿-KY 2025年7月营收 NT$28.57 亿元，环比 -7.8%／同比 -14.9%。

公司称 Q3 预计与去年持平或略降，Q4 有望接近 Q2，并点名 “关税未定”致 7–8 月客户观望，9 月订单开始增加。下半年 ASP 高于上半年、毛利率有望改善。

这是一种典型的“先压后补”节奏：

政策不确定、品牌压节奏、旺季前集中补库存，且來亿-KY产能以越南/印尼为主，有望承接转单。

能不能真正改善，还要看高毛利产品（利润更高的鞋款）在整体出货里能不能维持足够份额。

如果政策的不确定性持续下去，品牌很可能会逐步把新增成本一点点转嫁给代工厂。这样一来，代工端的利润不会突然下滑，而是被慢慢侵蚀，就像“温水煮青蛙”，压力会越来越明显。

最后：

从“可控”到“稳固”，还差两步

这份一线回报显示：

來亿-KY 当下确实可控，但并不稳固。

一边依赖 Adidas 经典鞋款的热度能维持多久，一边承受 Hoka 关税分摊逐步上调的压力，中间还得等政策落地这道关口。

三个关键观察点：

真正回暖的关键不在于品牌（adidas）给渠道下了多少订单（sell-in），而是这些货是否真正被消费者买走（sell-through）。以及 Samba LT 仿毛皮等更新是否延长生命周期（看 2025H2–2026H1 销售与库存周转）。

Hoka 分摊比例是否上调，以及 Deckers 后续法说对贸易成本与毛利指引的变化。

“关税未定”何时落地为明确规则，以及品牌对供应链的成本转嫁策略是否扩大覆盖面（对来亿-KY订单节奏的实际扰动）。