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安踏体育:全面发力的一年,产品、人材、渠道、品牌

2018/2/14 8:30:51 来源:招银国际 作者: >点击率: 我有话说(6298人参与)

[导读]

  体育用品行业零售销售在下半年增速加快,加上管道库存在健康偏低的水平,2018年订货会销售增长应能加速。在17年下半年,耐克、宝胜、特步等等的数据都一致显示,无论是国际品牌和国内品牌销售增速都有加快。受惠于持续的寒冷天气和春节较晚的效应影响,17年4季度和18年1季度的管道库存水平,都比较健康及偏低,将有效推动2018年品牌的订货会销售增长。

  根据我们的预测,安踏2016- 2020年的零售流水的15%-20%增长目标,因为自营管道的贡献占比增加,可能转化为大约19%-28%的上市安踏集团销售增长,目前市场预期是过于悲观,只假设了18%的增长,我们比市场更有信心,并预期有21%的增长。我们相信,安踏是可以实现其2020年的流水目标的,因为1)2017年销量增长良好,2)通过维持产品现有价格,但持续改良提升质量,是获得更多市场份额的正确策略,3)利用优秀的人力资源管理以留住人才,提高员工的满意度,从而提高工作效率,4)将业务扩展到增长更快的购物商场,outlets 和电商等管道,以及5)多品牌模式的扩张,6)全球化发展和并购。

  新来的创意总监所设计的更好的产品,以及定制鞋服务“ANTAUNI”都应该有力地推动了安踏近期的质量和销售。我们相信2016年任命的新的鞋类创意总监罗比·富勒(Robbie Fuller)有效地提高了安踏鞋类产品的整体质素和水平,例如,反应很快地迅速推出了自己风格的“老爷鞋”(在国内同行中是率先推出),都可望抢占更多的市场份额。定制鞋服务“ANTAUNI”在在线和线下同步推出,都有效地推动了2017年的销售,并可望延续到2018年。

  主要风险和担忧:1)天气不利,2)国际品牌竞争加剧,3)经济急剧放缓,4)经销商订货过多,管道库存压货风险,5)原材料成本上涨我们预计17-19财年的销售复合增长率为21.8%,而净利润复合增长率则为24.9%。增长主要受益于:安踏线下销售增长加快,达到低双位数,以及FILA 和电商等毛利率较高的业务销售增长速度加快,我们预计这些业务将分别达到30%和50%的复合增长率。

  首次覆盖,并给予买入评级,目标价为43.21港元。我们对安踏体育给予买入评级,目标价为43.21港元,基于25倍的18财年预测市盈率,意味着有24.1%的上涨空间。公司现价估值仅为20倍,低于其同业,国际运动品牌的平均的27倍。由于市场预期只为安踏2020年增长目标的低端,因此未来亦有上调预测盈利的可能性。

标签: 责任编辑:[ranfulin]

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